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中粮科技(中粮科技最新消息)

2023-11-06 00:36:55 楼盘信息 来源：https://www.hnhaofang.com/
导读 独立客观第三方研究，为您筛选优质上市公司证券代码：000930综合评级：BBB一、主营业务评分：701、业务分析：公司是中粮集团旗下从事玉米精深加工的生物科技企业，业务主

独立客观第三方研究，为您筛选优质上市公司

证券代码：000930 综合评级：BBB

一、主营业务 评分：70

1、业务分析：

公司是中粮集团旗下从事玉米精深加工的生物科技企业，业务主要涵盖生物能源、食品原料及配料、生物可降解材料三个领域。

乙醇汽油相较于普通汽油燃烧更充分，降低了碳排放，减少了PM2.5的形成，对环境保护起到了积极作用；一定程度上缓解了我国对石油的进口依赖；也解决了我国粮食储备中陈化粮的处理问题。

生物能源是公司的核心，营收占比接近50%，毛利润占比常年在70%以上，产品主要为燃料乙醇，是生产乙醇汽油的关键原料。该业务近5年毛利率在13%-20%之间波动，一方面受到上游原材料玉米价格波动的影响(玉米价格已从2020年初1800元/吨左右的价格涨到2022年末2800元/吨左右);另一方面乙醇汽油价格与普通汽油价格挂钩(乙醇汽油价格基本参照国内成品油定价机制以0.911的调价系数进行调整，国际原油价格也会在一定程度上影响国内油价，WTI从2020年19.8美元/桶的低点一度涨至115.1美元/桶，2022年底已跌至不到80美元/桶)，呈现出一定的周期性变化。除玉米外公司也掌握了以水稻、小麦、木薯以及植物桔梗为原料的乙醇加工技术，多样的选择有利于降低采购成本。产品上，公司实现了燃料乙醇、无水乙醇、食用酒精、医用酒精以及消毒液的柔性生产，根据市场需求进行灵活切换，近期一直保持满产状态(产能135万吨)。

食品原料及配料业务涵盖淀粉、糖类、柠檬酸、味精等，营收规模占比接近50%，但毛利润贡献仅在30%以内。主要是各类产品毛利率都偏低，并且受周期影响呈现价格波动。尽管公司有意发展特种酒精、特种淀粉、变形淀粉、特种糖浆等高附加值产品，但市场需求不大，对整体毛利率提升有限。

生物可降解材料是公司重点发展方向，目前处于起步阶段，产品主要为PLA、丙交酯、PHA三类，原料也是以玉米等农作物为主，与上述两项业务具有很大共性。PLA(目前产能3万吨)是一种可完全降解的生物基材料，使用后被自然界中微生物完全降解，最终生成二氧化碳和水，与传统塑料相比不仅减少了对石油的需求，同时还保护了环境。而丙交酯(3万吨产能预计于2023年达产)是生产PLA的关键原料，技术壁垒较高，国内需求主要依赖进口，随着全球需求的增加，2022年国内丙交酯供应出现明显的短缺，为公司的业务开展打下了基础。PHA(1000吨中试装置已于2022年6月投料试车成功，已经打通全工艺流程，具备了量产能力)是另一种新型生物基材料，性能优于PLA，唯一缺点就是产业发展处于早期，生产成本较高，下游应用于高端医疗器械。整体来看生物可降解材料应用前景不错，但是目前规模太小，在营收分类中归为其他业务，仍需假以时日做大做强。

综合来看，生物能源、食品原料及配料业务两项构成了公司的基本盘，生物可降解材料是公司业务多元化的积极尝试。

2、行业竞争格局：

全球燃料乙醇产量上，美国和巴西两国各占比43%和32%，以满足自身消费为主，出口量均在10%以内。我国虽产量排名第三，但占比仅3%左右，差距甚远。2021年，国内燃料乙醇产能大约在520万吨左右，产量约260万吨，消费量不足300万吨，短期来看行业整体呈现供大于求，产能利用率不足的局面。一方面与政府对燃料乙醇推广的节奏有关，另一方面这几年的疫情确实对下游的需求有一定抑制。目前，国内的产能主要集中于中粮科技(135万吨，占比26%)、河南天冠(13%)、吉林燃料乙醇(12%)三家，公司凭借超40%的市占率稳居行业龙头。公司的产能利用率接近100%，远高于行业50%的平均水平。一方面反映了公司在柔性化生产上的优势，能够根据下游需求进行产品线切换;另一方面也体现了的资源优势，能够与中石油和中石化等客户保持紧密合作。另外，公司在成本控制上也具有得天独厚优势，依托中粮集团在原料采购上拥有极强的议价能力;此外，公司原材料选择较多，能够选择成本较低的原材料进行生产。

3、行业发展前景：

燃料乙醇方面，在我国石油资源紧缺的情况下，乙醇汽油的推广能够在一定程度上缓解石油进口依赖;同时能有效提升尾气排放水平，减轻空气污染。我国现阶段的乙醇汽油以E10为主，即乙醇含量占比10%，汽油含量占比90%，已在河南、黑龙江、吉林、辽宁等14个省份推广(其中个别省份已经实现对传统汽油的全面替代，个别省份为两种汽油均有销售，个别省份为部分区域试点)。而美国从1979年开始推广乙醇汽油，目前基本实现了E10乙醇汽油的普及，政府更有意推广E15汽油，即燃料乙醇含量将提升50%。对比之下，我国E10乙醇汽油普及率不足四分之一，提升空间巨大。作为实现双碳目标的手段之一，乙醇汽油确实能够减少碳排放，但从车主的使用体验来看续航里程明显减少，也更容易产生积碳对汽车性能造成负面影响。生物可降解材料方面，随着人们环保意识的提升以及禁塑令的推出，对传统塑料的替代空间巨大。国内企业在该领域仍处于起步阶段，在技术、成本控制等方面仍有不小的提升空间，值得长期关注。

4、公司业绩增长逻辑：

(1)国内经济复苏;(2)乙醇汽油的推广普及;(3)业务多元化发展。

文中方框内文字均为正文的数据补充，可作略读

·简介：成立日期：1998年；办公所在地：安徽蚌埠；

·业务占比：燃料乙醇类及其副产品47.55%（毛利率13.69%）、淀粉及其副产品17.93%（毛利率4.89%）、糖类14.41%（毛利率3.30%）、柠檬酸类及其副产品9.95%、味精及其副产品6.17%、其他2.98%；出口占比：12.91%；

·名词释义：

1、生物基材料：生物基材料是利用谷物、豆科、秸秆等可再生物质为原料制造的新型材料，包括植物基PET、植物基PA、植物基PTT、PLA、PHA、生物质PBS、PSM等。

2、陈化粮：指长期储藏的粮食，其黄曲霉菌（发现的最强致癌物质，280摄氏度高温下仍可存活）超标，已不能直接作为口粮的粮食。陈化粮只能通过拍卖的方式向特定的饲料加工和酿造企业定向销售，将陈化粮加工为燃料乙醇是一种重要的处理方式。

·产品及用途：

1、燃料乙醇：指体积分数达到99.5%以上的无水乙醇，是良好的辛烷值调和组分和汽油增氧剂，属于可再生能源，不仅是优良的燃料，也是燃油品改善剂。作为燃料，可以补充化石燃料资源，降低对石油的依赖，减少温室气体和污染物的排放。作为燃油品改善剂，在汽油中加入10%的燃料乙醇将增加燃油含氧量，有助于汽油充分燃烧，在不更换发动机的情况下可减少25%-30%的一氧化碳排放量，减少PM2.5的形成。

2、淀粉类产品：涵盖食用玉米淀粉、特种淀粉、蜡质玉米淀粉、蜡质玉米变性淀粉等，广泛应用于食品、医药保健、化工、造纸等行业。

3、糖类：涵盖冷冻面团专用糖浆、复合果糖粉、麦芽糊精、果葡糖浆、葡萄糖浆等，广泛应用于食品、饮料以及医药行业。

4、柠檬酸类：涵盖无水柠檬酸、柠檬酸钾，采用“淀粉乳直接发酵”工艺，通过氢钙提取技术有效节约自然资源，并同时实现原料利用率高，产品纯度更高的工艺优势。广泛应用于食品、饮料、化工、医药、养殖、电子等领域，是使用领域最广、性价比最高的有机酸。

5、味精：以玉米为原料，微生物技术温敏菌种自然水解发酵，转晶工艺，绿色物理结晶，具有特殊鲜味，多应用于食品餐饮行业。

6、聚乳酸：简称PLA，又称聚丙交酯，是以乳酸为主要原料聚合得到的聚酯类聚合物，是一种新型的生物降解材料，被誉为“传统塑料的最佳替代品”。聚乳酸使用可再生的植物资源(如玉米)所提出的淀粉原料制成。淀粉原料经由糖化得到葡萄糖，再由葡萄糖及一定的菌种发酵制成高纯度的乳酸，再通过化学合成方法合成一定分子量的聚乳酸。其具有良好的生物可降解性，使用后能被自然界中微生物完全降解，最终生成二氧化碳和水，不污染环境。该材料适用于吹塑、热塑等各种加工方法，加工方便，应用领域广泛，可用于加工从工业到民用的各种塑料制品，是传统石油基塑料的替代佳品，其二氧化碳排放量与普通塑料相比可减少60%。

7、聚羟基脂肪酸酯：简称PHA，是高分子酯的统称。PHA通常是基因工程菌种构造法，生物发酵技术合成的。其以可再生的植物资源为原料，经微生物发酵和分离后，最终得到可降解的高分子产品。PHA具有优异的生物可降解性，无论在水中、土壤中和二者兼具的环境中，甚至在厌氧条件下、生物体内，都可实现100%生物降解;还具有生物相容性和动物可食用性及性能可调的特点，以及优异的机械加工性能等;PHA与PLA、PBAT、PBS、PPC和淀粉基材料等其他性能优良的材料可互补，使其可以广泛地应用在包装袋、农膜、一次性餐具、纺丝、医用材料、饲料添加剂、

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