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药明康德(药明康德三季度业绩预告)

2023-10-27 01:25:02 楼盘信息来源：https://www.hnhaofang.com/

导读本文首发于“价值事务所”公号，关注公号，和我一起挖掘更多宝藏公司本文是《价值事务所》的原创文章第1347篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收

本文首发于“价值事务所”公号，关注公号，和我一起挖掘更多宝藏公司

本文是《价值事务所》的原创文章第1347篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

一直以来，药明康德的实际业绩都和其指引保持一致，然后略微超出一点点，因此，所长对其2023年H1的预期就是2022年报中的业绩指引(详情见下图)，2023Q1的实际情况也基本就是按照下图来的。

不过，看到他的2023半年报之后，所长还是有点被震惊到了，虽然各项数据还是落在上图提到的范围，但仔细深挖里面的数据，是非常超预期的。

超预期的半年报

公司经调整净利润为50.95亿，同比增长18.5%

今年上半年，公司整体实现营收188.71亿，同比增长6.3%，剔除新冠大单后，这个同比增长就变成了27.9%。值得一提的是利润，，换句话说就是，即便在去年利润爆表的情况下，今年利润端还能实现近20%的增长，这真就非常厉害了。此外，。

落实到各业务层面，倒是和公司之前的业绩指引基本一致(化学业务剔除新冠的影响后增长是36.1%)，对比一季度，都有不少的好转，整体呈现出逐季增长的势态。

这里我们可以再回顾一下一季度的情况：

充分说明二季度各个业务增长的都不是一般的多，所以才使得H1整体情况大大好于Q1，事实上也确实如此，下图为公司各项业务Q2的表现。

几个值得关注的点

为客户研发的新药已有两款成功获批上市

其中，比较值得关注的有这几个点。其一便是国内新药服务业务DDSU，虽然这块业务营收同比去年整体有近25%的下滑，但整体质量确实大有改进，根据药明的说法，今年上半年，，一为口服抗病毒创新药，一为治疗肿瘤的药物，其中一款药物已经有了销售收入，相应的，，这标志着药明成功从一个创新药服务商(仅仅为客户服务，本是一个乙方的关系)，转向了可以同客户平起平坐、一起瓜分创新药营收的伙伴。

今后，药明也可以算半个创新药企了。

随着越来越多客户药品上市，预计未来十年销售收入分成将达到超过 50%的复合增速

按照药明自己的说法：。

在未来10年，药明的创新药销售分成收入至少可以翻1.5的十次方，即57.66倍

也就是说，。

嗯，还是指数增长，真恐怖，目前公司的国内创新药服务部门也已形成了数量可观的小漏斗。

公司各个阶段的项目都有不错的增长

回过头来我们看一下药明的大漏斗增长情况(体内在跑项目情况)，通过下图不难发现，，最源头的合成化合物(R方面)已经达到42.5万个，在过去12个月里，药物发现阶段向工艺研发和生产阶段共转化了 120 个分子，同比增长 21%，导流作用非常明显，整个D&M管线(不算R)在今年上半年共新增583 个分子，管线项目数累计达2819个。

不过，也还是能看出来投融资放缓对药明康德的一些影响。源头新增的R项目比起之前有不少回落，2022相比2021新增8.7w，2023H1相比2022只新增不到3w，这个影响还是有的。

药明康德如此，生物亦如此，生物今年上半年新增项目放缓就是最源头的R项目少了，好在他们都抢了不少后期项目，再加上手里攒的曾经的订单，暂时还不会受到大环境影响。

而投融资的大环境，欧美那边已经有企稳恢复的趋势，近两个季度都是环比上涨的。

另外是CTDMO板块，也是所长认为未来有望出现10倍于现在药明康德市值CXO的新兴赛道，不过，当下的CGT(细胞基因疗法)确实还处于非常早期的时候，没有个5年、10年，可能还无法成为主流。

当下药明内部有CGT项目69个，值得一提的是，在今年上半年，公司已助力客户完成一个将成为世界首个创新肿瘤淋巴细胞疗法 (TIL)项目的 FDA 上市许可申请(BLA)，还助力客户完成一个 CAR-T 细胞治疗的慢病毒载体(LVV)项目的 BLA，不出意外该项目会在2023H2获批上市，公司还完成一项生产重磅商业化 CAR-T 产品的技术转让，预计将在 2024 年下半年 FDA 获批后进入商业化生产。

今年 6 月，公司还与一家大客户签订一款商业化 CAR-T产品的 LVV 生产订单，预计将在 2024 年上半年开始生产，也就是最快在2023H2，我们就能看到药明有第一个商业化的CGT订单，这对于CGT CXO行业乃至药明自己都是一个里程碑式的突破。

药明的CGT CXO龙头地位，越来越稳。

最后，也是当下市场最关心的，新分子种类相关业务(TIDES业务)，药明也非常“懂行”地把它从化学板块中单独拎出来进行了重点说明，这个新分子，指的自然是多肽、寡核苷酸等，今年上半年公司在手订单同比强劲增长188%，预计全年收入增长将超过70%，这背后真是源于“减肥药大热”。

GLP-1双靶点重磅药的生产项目

公司在近期的投资者交流中就直说：公司TIDES业务今年70%的增速预期包括了。

嗨，就差直接点名礼来了……

还记得所长曾经说过，为什么礼来近期市值如此坚挺，竟一度超越业绩比自己好得多的宇宙第药企辉瑞么?背后的原因正在于礼来有款GIP/GLP-1双靶点受体激动剂的减肥神药，这款药的三期临床数据特别好，是当下三期临床试验中第一个能实现平均体重减轻20%以上效果的药物。

业内人士预计这款神药的峰值是300亿美元以上，要知道，2022年全球药王修美乐的销售额也才212亿美元，正是因为有这款潜在的药王在手，资本市场给的估值才比较高。

没想到这款神药的大单，最后也花落药明康德。

写在最后

总体来说，药明的这份半年报，真的很超所长预期。而且CXO内部分化已然越发严重，正如所长之前一直反复强调的，CXO其实是一个后来者很难弯道超车、头部集中的行业。

药明去年有超级大单，今年上半年即便不剔除大单，也有6.3%的营收增长，18.5%的经调整净利润增长，还有这么多新项目;而隔壁康龙，体量比药明小圈，去年也没大订单，今年上半年的业绩居然是营收同比增长20%-23%，经调整净利润同比增长12%-17%。

康龙都如此，再后面的会是什么情况，可想而知……

最后附上市场对药明康德2023-2025年净利润一致预期：98.38亿、123.23亿、155.01亿。

(注：数据来自wind，仅做参考，且市场每分每秒都会有新的一致预期，利用市场一致预期需谨慎）

声明：文章仅记录作者思想，不构成投资建议，投资有巨大风险，需谨慎谨慎再谨慎，希望大家像对待装修房子一样对待自己的投资，不要让挑公司的时间还不如你挑家具的时间来得多，你对待小钱能反复权衡，怎么对待大钱反而如此草率?

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